martes, 13 de septiembre de 2011

A continuación os voy a dejar un artículo publicado en Expansión ahí por el 2008, desde entonces lo tengo colgado en la pared de mi cuarto, al lado de la mesa desde donde opero. Siguiendo la linea del post de Chusco sobre la venta a corto me gustaría hacer hincapié sobre lo que esta significa, ya que me siento obligado a seguir arrojando luz a algo tan normal y natural como tomar posiciones bajistas en un mercado, así que no encuentro mejor forma de hacerlo que recordando el genial artículo del profesor Pablo Fernández.


Sobre las posiciones cortas

Pablo Fernández
Profesor del IESE

Algunas empresas están maniobrando para que se prohíban las posiciones cortas (la venta a crédito) sobre las acciones. Según manifiestan algunos directivos y consejeros, los vendedores a crédito son responsables en gran medida de las caídas de las cotizaciones.
La venta a crédito de una acción consiste en tomarla prestada y venderla. Así ingresamos hoy el precio de la acción (imaginemos 10 €) pero debemos una acción a la institución que nos la prestó. Si la acción baja la semana próxima a 8 €, compramos la acción, se la devolvemos a la institución que nos la prestó y cancelamos nuestra posición. En este caso, habríamos ganado 2 € (los 10 € que ingresamos hoy por la venta de la acción menos los 8 € que pagaremos por la compra). Claro que mientras debemos una acción a la institución que nos la prestó, ésta nos pedirá garantías para cubrir nuestra deuda.

Menores garantías.
La venta de futuros es muy parecida pero tiene la ventaja de que, normalmente, las garantías que nos piden son menores. Por ejemplo, un inversor que vendió un contrato de futuros sobre el Ibex35 el viernes 7 de Noviembre cuando estaba a 9150 puntos y cerró su posición (comprando un contrato de futuros idéntico al que vendió) una hora después cuando estaba estaba a 9050 puntos ganó 1000 €. Las cuentas son sencillas: 10 € por punto. El precio cayó 100 puntos y, por tanto, el inversor ganó 1000 €. Pero si el Ibex35 hubiera subido, el inversor habría perdido 10 e por cada punto.
La cotización de las acciones se fija (al igual que casi todos los precios) por el acuerdo entre los que las venden y los que las compran. Cuando hay más acciones a la venta que a la compra, las cotizaciones caen y cuando sucede lo contrario, suben. Entre los que venden acciones, hay vendedores de acciones que son propiedad suya y vendedores que han tomado prestadas las acciones (venta a crédito). Entre los que compran hay compradores que lo hacen con su dinero y compradores a crédito. Afirmar que la culpa de que bajen las cotizaciones la tienen los vendedores a crédito tiene tanto fundamento como afirmar que la culpa es de los vendedores naturales de Murcia o de los adolescentes de Tanzania. Obviamente, la culpa de que bajen las cotizaciones se reparte entre:
a) Todos los vendedores, los que poseían acciones y los que venden a crédito.
b) Todos los compradores, por no haber comprado más.
c) Todas las personas restantes por no haber comprado acciones.
d) Los directivos de la empresa que no han comprado.
e) Los consejeros dela empresa que no han comprado.
f) La empresa que no ha comprado sus propias acciones.
g) Los directivos de la empresa por no haber sido capaces de transmitir a compradores potenciales el atractivo de sus acciones y no haber sido capaces de convencer a los vendedores de que mantuvieran sus acciones.

Prohibición.
El afirmar que las posiciones cortas son las responsables de las caídas de las cotizaciones supone un importante desconocimiento de los mercados financieros y una falta de sentido común, pero pedir que se prohíban es una aspiración caciquil y un atentado a la libertad de mercado.
Un argumento para justificar la petición de prohibición es que la SEC estadounidense y la FSA prohibieron las posiciones cortas en todos los valores financieros (obviamente, estas medidas no evitaron los descensos de las cotizaciones).Este afán por copiar lo que hacen otros países también introdujo en algunas instituciones de nuestro país algunas prácticas poco saludables:
a) Conceder hipotecas con pequeña probabilidad de repago elevando artificialmente la tasación de viviendas.
b) Comprar y vender instrumentos financieros que ni se conocen bien ni se es capaz de calibrar su riesgo.
c) Comprar instrumentos financieros sin analizarlos razonablemente con los únicos argumentos de que "me los vende una institución de reconocido prestigio" (habitualmente con nombre en inglés, algunas ya han desaparecido) y/o "también los ha comprado mi competencia y no puedo quedarme fuera de este mercado con tanto potencial".
d) Conceder hipotecas y créditos en 2003-2006 suponiendo que el Euríbor se mantendría 30 años por debajo del 3%.
e) Conceder préstamos a accionistas significativos para comprar acciones en máximos históricos poniendo como garantía las propias acciones.
f) Analizar el riesgo de las operaciones basándose exclusivamente en datos históricos (y muchas veces sin ser consciente de ello).
g) Acometer la compra de una empresa o institución financiera manifestando que "es esencial para nuestra estrategia el quedárnosla, el precio es secundario".

Esta crisis se superará, como todas, cuando el sentido común y el trabajo bien hecho vuelvan a ser la tónica dominante.


2 opiniones:

tersanmi dijo...

"Las tendencias alcistas se inician en la desesperación, crecen ante el escepticismo, se fortalecen con la confianza, y mueren en la euforia"

MM30 dijo...

Totalmente de acuerdo Ter...yo también soy consciente de que estamos en fase desesperación y el rebote puede ser tremebundo, pero hasta que vea a los índices cotizar sobre su mm30d girada nada de largos, alguno como contrapunto o cobertura si, y una vez que las mm30d se giren al alza habrá que ver si llegan hasta las mm30s bajistas y mueren ahí como es probable que ocurra. Así que si se diese el rebote ya mismo para mi aún habría que esperar un mes para que todo estuviese en su sitio, esa onda diaria de rebote de producirse no le veo más recorrido que hasta Diciembre, mes que opino será de nuevo propicio para abrir cortos. Este escenario es uno de los que contemplo a medio plazo, aún así en algunos valores veo que faltan ondas 5 e incluso alguna 3 diaria...
Ter... me podrías decir alguna entrada tuya concreta con Stop?, si quieres eh? Pura curiosidad bursátil...Saludos ;)

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